Οι επενδυτές αναζητούν προστασία από το ενδεχόμενο να ανατραπεί το μεγάλο στοίχημα της τεχνητής νοημοσύνης. Καθώς οι εταιρείες δανείζονται εκατοντάδες δισεκατομμύρια δολάρια για κέντρα δεδομένων και επεξεργαστές, η αγορά στρέφεται ολοένα περισσότερο στα συμβόλαια ασφάλισης έναντι χρεοκοπίας: τα CDS, τα παράγωγα που βρέθηκαν στο προσκήνιο κατά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση.
Σύμφωνα με τους Financial Times, η ζήτηση για προστασία αυξάνεται τόσο για τις πιο επιβαρυμένες εταιρείες υποδομών AI όσο και για τεχνολογικούς κολοσσούς που θεωρούνται ασφαλέστεροι. Το ερώτημα που ενώνει τις δύο κατηγορίες είναι εάν οι επενδύσεις θα αποφέρουν εγκαίρως αρκετά χρήματα ώστε να δικαιολογήσουν τον δανεισμό.
Από λιγότερα από 2 δισ. σε πάνω από 9 δισ. δολάρια
Η μεταβολή αποτυπώνεται στον όγκο συναλλαγών. Σύμφωνα με στοιχεία της Morgan Stanley Research που επικαλούνται οι FT, τον Σεπτέμβριο διακινούνταν κάθε εβδομάδα, κατά μέσο όρο, CDS ονομαστικής αξίας άνω των 9 δισ. δολαρίων, συνδεδεμένα με ομόλογα των Oracle, SpaceX, Alphabet, Amazon, Meta, Broadcom και Nvidia.
Τον Ιούλιο, το αντίστοιχο ποσό ήταν μικρότερο από 2 δισ. δολάρια. Πρόκειται για την αξία των συμβολαίων που αποτέλεσαν αντικείμενο συναλλαγών, όχι για τα ποσά που καταβλήθηκαν ως ασφάλιστρα. Ωστόσο, και το ίδιο το κόστος προστασίας έχει αυξηθεί: για πολλές εταιρείες που συνδέονται με την AI έφθασε αυτόν τον μήνα σε ιστορικά υψηλά.
Η άνοδος επεκτάθηκε τις τελευταίες ημέρες ακόμη και σε ομίλους όπως η Microsoft, ένδειξη ότι η επανεκτίμηση του κινδύνου ξεπερνά τις πλέον ευάλωτες επιχειρήσεις.
Ο Μανίς Κάμπρα, επικεφαλής στρατηγικής αμερικανικών μετοχών στη Société Générale, περιγράφει τα CDS ως βασικό βαρόμετρο του κλίματος για τη χρηματοδότηση των μεγάλων παρόχων υπολογιστικού νέφους και του ευρύτερου AI trade. Η προσοχή της αγοράς, εξηγεί, συγκεντρώνεται πλέον στα ασφάλιστρα κινδύνου και στις ελεύθερες ταμειακές ροές.
Δανεισμός 466 δισ. δολαρίων για την κούρσα της AI
Η αναζήτηση προστασίας ακολουθεί μια εντυπωσιακή διόγκωση των εκδόσεων χρέους. Οι εταιρείες έχουν αντλήσει φέτος περίπου 466 δισ. δολάρια μέσω εκδόσεων χρέους που συνδέονται με την AI, έναντι 101 δισ. δολαρίων την αντίστοιχη περίοδο του 2025, σύμφωνα με τη Morgan Stanley.
Τα κεφάλαια χρηματοδοτούν υποδομές όπως κέντρα δεδομένων και προηγμένους επεξεργαστές. Παρότι ο ρυθμός δανεισμού έχει υποχωρήσει από την κορυφή του Ιουνίου, η έκθεση ολοένα περισσότερων μεγάλων δανειοληπτών στο ίδιο επενδυτικό στοίχημα ενισχύει την ανησυχία.
Το ζητούμενο είναι η απόδοση: πόσο γρήγορα οι τεράστιες δαπάνες θα μετατραπούν σε έσοδα και διαθέσιμα μετρητά.
Πόσο κοστίζει η προστασία για Meta, Nvidia και Oracle
Τα CDS προβλέπουν αποζημίωση σε περίπτωση αθέτησης υποχρεώσεων, υπό τους όρους του συμβολαίου. Όσο αυξάνεται το ασφάλιστρο, τόσο ακριβότερη γίνεται η αγορά προστασίας.
Σύμφωνα με τους FT:
- Τα πενταετή CDS της Meta έφθασαν αυτόν τον μήνα τις 108 μονάδες βάσης, σε ιστορικό υψηλό. Αυτό αντιστοιχεί σε ετήσιο κόστος 108.000 δολαρίων για προστασία χρέους 10 εκατ. δολαρίων.
- Τα αντίστοιχα συμβόλαια της Nvidia αυξήθηκαν στις 101 μονάδες βάσης, επίσης σε επίπεδο ρεκόρ.
- Το κόστος προστασίας για τις Alphabet και Amazon βρίσκεται επίσης σε ιστορικά υψηλά.
- Τα CDS της Oracle διαμορφώνονταν τη Δευτέρα στις 322 μονάδες βάσης, από 144 στην αρχή του έτους.
- Για τη SpaceX, έφθασαν στις 226 μονάδες βάσης, από 110 όταν ξεκίνησε η διαπραγμάτευσή τους στα τέλη Ιουνίου.
Παρά την άνοδο, τα ασφάλιστρα των μεγαλύτερων τεχνολογικών ομίλων παραμένουν αισθητά χαμηλότερα από εκείνα των εταιρειών που η αγορά θεωρεί περισσότερο εκτεθειμένες λόγω υψηλού χρέους.
CoreWeave: 1,82 εκατ. δολάρια προκαταβολή για προστασία 10 εκατ. ευρώ
Η μεγαλύτερη ανησυχία επικεντρώνεται στην CoreWeave, ορισμένα ομόλογα της οποίας έχουν υποχωρήσει σε επίπεδα που παραπέμπουν σε χρηματοοικονομική δυσχέρεια.
Τα πενταετή CDS της εταιρείας διαπραγματεύονται περίπου στις 1.090 μονάδες βάσης. Η τιμολόγηση μεταφράζεται σε ιδιαίτερα βαρύ κόστος: για προστασία ονομαστικής αξίας 10 εκατ. δολαρίων, ο αγοραστής χρειάζεται να καταβάλει 1,82 εκατ. δολάρια προκαταβολικά, μαζί με πρόσθετες τριμηνιαίες πληρωμές 125.000 δολαρίων.
Ο Γκάβαν Νόλαν, στέλεχος της S&P Global Market Intelligence, εξηγεί ότι πάνω από τις 1.000 μονάδες βάσης αποκτά καθοριστική σημασία στην τιμολόγηση το ποσό που εκτιμάται ότι θα ανακτήσουν οι ομολογιούχοι σε περίπτωση αθέτησης.
Ο φόβος βρίσκεται και στις διασυνδέσεις
Η αγορά εξετάζει επίσης πόσο στενά συνδέονται οι χρηματοδοτήσεις, οι επενδύσεις και οι εμπορικές συμφωνίες στον κλάδο.
Σύμφωνα με το ρεπορτάζ, οι αλληλεξαρτήσεις αυτές έχουν ενισχύσει τη ζήτηση για CDS εταιρειών όπως η Oracle και η Alphabet, που παρέχουν υπολογιστικές υποδομές στην OpenAI και την Anthropic.
Ο Νόλαν εκτιμά ότι η πολυπλοκότητα των σχέσεων αυτών προσθέτει ένα επιπλέον ασφάλιστρο κινδύνου στις τεχνολογικές εταιρείες. Οι μεγάλες ενδοσυνεδριακές μεταβολές των CDS αποτυπώνουν, κατά τον ίδιο, την αβεβαιότητα των επενδυτών.
Ο Ρόμπερτ Ντάφορν, επικεφαλής επενδύσεων της Polus Capital, προειδοποιεί για υψηλή μόχλευση και λανθασμένη κατανομή κεφαλαίων. Σε ένα τόσο διασυνδεδεμένο σύστημα, εκτιμά, η επιδείνωση του πιο αδύναμου κρίκου μπορεί να αρχίσει να επιβαρύνει και τους υπόλοιπους.
Ασφάλιση και για επενδυτές μετοχών
Στα CDS στρέφονται πλέον και διαχειριστές μετοχικών ή μικτών χαρτοφυλακίων, αναζητώντας έναν σχετικά οικονομικό τρόπο αντιστάθμισης της έκθεσής τους στην τεχνολογία.
Η αγορά δικαιωμάτων πώλησης μετοχών μπορεί να είναι ακριβή όταν η μεταβλητότητα είναι έντονη. Τα CDS προσφέρουν μια εναλλακτική μορφή προστασίας, αν και δεν καλύπτουν με τον ίδιο τρόπο κάθε πιθανή χρηματιστηριακή απώλεια.
Προτιμώμενη πηγή στην Google
Για να εμφανίζονται περισσότερα άρθρα της Ναυτεμπορικής στις αναζητήσεις σας εύκολα και γρήγορα, πρέπει να προσθέσετε το site στις προτιμώμενες πηγές σας. Μπορείτε να το κάνετε πηγαίνοντας εδώ.
