Η «νεκρανάσταση» των crypto – Νέο bull market ή η πιο επικίνδυνη παγίδα του κύκλου;
Η παρέμβαση Μπέσεντ στα ομόλογα, η επιστροφή της ρευστότητας, ο Τραμπ και το CLARITY Act έδωσαν το σύνθημα. Όμως πίσω από το ράλι κρύβονται ένα τεράστιο short squeeze, εύθραυστες θεσμικές ροές και το μεγάλο ερώτημα: έχει πράγματι τελειώσει η «βαρυχειμωνιά» των crypto;
Μέχρι πριν από λίγες ημέρες, το Bitcoin έμοιαζε σχεδόν ξεχασμένο.
Η τεχνητή νοημοσύνη και οι μετοχές των ημιαγωγών είχαν απορροφήσει μεγάλο μέρος της κερδοσκοπικής ρευστότητας. Η σύγκρουση με το Ιράν είχε φέρει ξανά στο προσκήνιο τον πληθωρισμό και τα υψηλά επιτόκια. Τα crypto είχαν συμπληρώσει τρία διαδοχικά τρίμηνα απωλειών και η συνολική κεφαλαιοποίηση της αγοράς είχε υποχωρήσει από τα 4,4 τρισ. στα 2,2 τρισ. δολάρια.
Το ίδιο το Bitcoin είχε χάσει περισσότερο από το μισό της αξίας του από το ιστορικό υψηλό των 126.000 δολαρίων του περασμένου Οκτωβρίου. Και ξαφνικά, μέσα σε λίγες συνεδριάσεις, όλα άλλαξαν.
Το Bitcoin εκτινάχθηκε από την περιοχή των 60.000 δολαρίων κοντά στα 78.000-79.000 δολάρια, κερδίζοντας περίπου 30% από το πρόσφατο χαμηλό του και καταγράφοντας την καλύτερη εβδομάδα του εδώ και περισσότερο από τρία χρόνια. Το Ether κινήθηκε ακόμη ταχύτερα, με άνοδο περίπου 26% σε μία εβδομάδα, ενώ Solana, XRP και οι μετοχές εταιρειών που συνδέονται με τα ψηφιακά assets ακολούθησαν.
Η εύκολη ερμηνεία είναι ότι οι ταύροι επέστρεψαν. Η πιο ενδιαφέρουσα ερώτηση είναι εάν επέστρεψε και το bull market.
Το παράδοξο: Το ράλι ξεκίνησε από την αγορά ομολόγων
Η σπίθα δεν ήρθε από κάποιο blockchain. Ήρθε από το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών.
Η απόφαση του Σκοτ Μπέσεντ να διπλασιάσει το μέγιστο μέγεθος των επαναγορών μακροπρόθεσμων αμερικανικών κρατικών ομολόγων, από 2 δισ. σε 4 δισ. δολάρια ανά πράξη, ήρθε μετά το sell-off που είχε στείλει τις αποδόσεις των μακροχρόνιων τίτλων σε επίπεδα πολλών ετών.
Η κίνηση είχε στόχο να βελτιώσει τη ρευστότητα της αγοράς ομολόγων. Για τα crypto, όμως, το μήνυμα διαβάστηκε διαφορετικά: περισσότερη ρευστότητα και πιθανότητα η αμερικανική κυβέρνηση να επιχειρήσει να κρατήσει υπό έλεγχο τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις.
Η Bernstein το περιγράφει ως τον βασικό καταλύτη της ανόδου. Το Bitcoin ιστορικά αντιδρά θετικά όταν οι χρηματοπιστωτικές συνθήκες χαλαρώνουν, ενώ το ακριβώς αντίθετο είχε συμβεί τους προηγούμενους μήνες: η μεταπολεμική άνοδος του πληθωρισμού και των αποδόσεων είχε στεγνώσει τη ρευστότητα που κατευθυνόταν στην αγορά crypto.
Το Reuters σημείωσε ότι η παρέμβαση του Treasury ήταν σχετικά μικρή και η ανακούφιση στην αγορά ομολόγων αποδείχθηκε βραχύβια. Για τα crypto, όμως, λειτούργησε ως σήμα αλλαγής του περιβάλλοντος.
Από risk asset σε «σκληρό» χρήμα;
Υπάρχει και μία δεύτερη, πολύ πιο ενδιαφέρουσα ανάγνωση. Η παρέμβαση Μπέσεντ δεν έστειλε μόνο χαμηλότερα προσωρινά τις αποδόσεις. Πίεσε και το δολάριο και επανέφερε το λεγόμενο debasement trade: το στοίχημα ότι τα τεράστια ελλείμματα και το δημόσιο χρέος θα οδηγήσουν μακροπρόθεσμα σε υποτίμηση της πραγματικής αξίας του κρατικού χρήματος.
Οι Financial Times κατέγραψαν ακριβώς αυτή τη μετατόπιση: το Bitcoin κέρδισε περίπου 23% μέσα στην εβδομάδα, την ώρα που ο χρυσός κατευθυνόταν προς την ισχυρότερη μηνιαία επίδοσή του από το 1999 και το δολάριο υποχωρούσε.
Εδώ βρίσκεται και το μεγάλο αφήγημα των ταύρων του Bitcoin. Η προσφορά του Bitcoin είναι προκαθορισμένη από τον κώδικα. Δεν μπορεί ένα υπουργείο Οικονομικών να εκδώσει περισσότερο για να χρηματοδοτήσει ένα έλλειμμα. Δεν μπορεί μια κεντρική τράπεζα να το «τυπώσει».
Όσο λοιπόν εντείνονται οι ανησυχίες για δημόσιο χρέος, πληθωρισμό και νομισματική απαξίωση, τόσο ισχυρότερη γίνεται η ιδέα του Bitcoin ως ψηφιακού σπάνιου στοιχείου ενεργητικού. Μόνο που αυτό το αφήγημα έχει ένα σοβαρό πρόβλημα.
Ο Mark Cuban λέει: «Δεν άλλαξε τίποτα»
Ο Mark Cuban δεν εντυπωσιάστηκε. Ο δισεκατομμυριούχος επενδυτής, που κάποτε πίστευε ότι το Bitcoin θα μπορούσε να γίνει «καλύτερος χρυσός από τον χρυσό», είχε δηλώσει ήδη από τον Μάιο ότι πούλησε μεγάλο μέρος των Bitcoin του, επειδή το κρυπτονόμισμα απέτυχε να λειτουργήσει όπως περίμενε όταν το δολάριο αποδυναμώθηκε και ο χρυσός εκτινάχθηκε.
Το τελευταίο ράλι δεν άλλαξε τη γνώμη του. Κατά τον Cuban, η κίνηση απλώς επιβεβαίωσε την άποψή του: η κυβερνητική πολιτική πυροδότησε ένα short squeeze, εξαναγκάζοντας όσους είχαν στοιχηματίσει στην πτώση να αγοράσουν Bitcoin για να κλείσουν τις θέσεις τους.
Και εδώ βρίσκεται η πρώτη μεγάλη προειδοποίηση για όσους θεωρούν ότι ένα +20% ή +30% σημαίνει αυτομάτως νέο bull market.
Το τεράστιο short squeeze
Η αγορά είχε γίνει υπερβολικά απαισιόδοξη. Όταν η τιμή άρχισε να ανεβαίνει απότομα, οι short θέσεις άρχισαν να κλείνουν αναγκαστικά. Μόνο μέσα σε ένα 24ωρο καταγράφηκαν ρευστοποιήσεις bearish θέσεων άνω του 1 δισ. δολαρίων, ενώ άλλες εκτιμήσεις ανεβάζουν τις συνολικές liquidations των short θέσεων της εβδομάδας πολύ υψηλότερα.
Κάθε κλείσιμο short θέσης σημαίνει αγορά του ενεργητικού. Και όσο περισσότερες αγορές γίνονται, τόσο ψηλότερα πηγαίνει η τιμή, προκαλώντας νέες ρευστοποιήσεις και ένα αυτοτροφοδοτούμενο ανοδικό σπιράλ.
Αυτό μπορεί να δημιουργήσει εκπληκτικά ράλι. Δεν δημιουργεί όμως από μόνο του bull market.
Το ερώτημα είναι τι απομένει αφού εξαντληθούν οι short sellers που αναγκάζονται να αγοράσουν.
Ο δεύτερος καταλύτης λέγεται Τραμπ
Η Ουάσιγκτον έδωσε στην αγορά και δεύτερο λόγο να αγοράσει. Ο Ντόναλντ Τραμπ συγκέντρωσε στον Λευκό Οίκο κορυφαία στελέχη του κλάδου και κάλεσε το Κογκρέσο να εγκρίνει μια «δίκαιη εκδοχή» του CLARITY Act, επαναλαμβάνοντας ότι θέλει τις ΗΠΑ στην κορυφή της παγκόσμιας αγοράς crypto.
Το νομοσχέδιο έχει ιδιαίτερη σημασία επειδή φιλοδοξεί να ξεκαθαρίσει ένα ζήτημα που ταλανίζει την αγορά επί χρόνια: πότε ένα crypto θεωρείται τίτλος και πότε εμπόρευμα και, συνεπώς, ποιος το εποπτεύει – η SEC ή η CFTC.
Η αγορά θεωρεί τη ρυθμιστική σαφήνεια απαραίτητη για να αυξηθεί η συμμετοχή της Wall Street. Το Reuters επισημαίνει, ωστόσο, ότι το CLARITY Act εξακολουθεί να συναντά πολιτικά εμπόδια, μεταξύ άλλων λόγω απαιτήσεων να απαγορευτεί σε πολιτικά πρόσωπα να αποκομίζουν κέρδη από δικές τους δραστηριότητες crypto. (Reuters)
Και αν το Κογκρέσο δεν προχωρήσει; Η SEC ήδη κινείται μόνη της.
Η Επιτροπή παρουσίασε νέα πρόταση που προβλέπει, μεταξύ άλλων, εξαιρέσεις από πλήρη διαδικασία εγγραφής για ορισμένες εκδόσεις ψηφιακών assets – ακόμη ένα δείγμα ότι το ρυθμιστικό τοπίο των ΗΠΑ γίνεται πολύ πιο φιλικό προς τον κλάδο.
Γιατί αυτός ο κύκλος μπορεί πράγματι να είναι διαφορετικός
Εδώ βρίσκεται το ισχυρότερο επιχείρημα υπέρ των bulls. Το Bitcoin που έπεσε 50% από τα υψηλά του 2025 δεν είναι ακριβώς το ίδιο asset με εκείνο που κατέρρεε σε προηγούμενους crypto winters.
Η αγορά έχει πλέον: spot ETFs, πολύ μεγαλύτερη συμμετοχή θεσμικών επενδυτών, ρυθμιζόμενα προϊόντα, εταιρείες εισηγμένες στη Wall Street που διακρατούν crypto,μεγαλύτερη θεσμική υποδομή φύλαξης και ένα αμερικανικό ρυθμιστικό καθεστώς που κινείται προς την ενσωμάτωση των ψηφιακών assets στην παραδοσιακή χρηματοοικονομική αγορά.
Η Dovile Silenskyte της WisdomTree θέτει γι’ αυτό ένα κρίσιμο ερώτημα: μήπως η πτώση περίπου 50% ήταν αρκετή για να καθαρίσει την υπερβολή του προηγούμενου κύκλου, σε μια αγορά όπου η ιδιοκτησία και η ρύθμιση έχουν πλέον αλλάξει;
Οι θεσμικοί επενδυτές έχουν και μια διαφορετική συμπεριφορά από τους παραδοσιακούς crypto traders. Δεν αγοράζουν αναγκαστικά για να πουλήσουν στην επόμενη κίνηση 20%.
Εάν συσσωρεύουν Bitcoin μέσω ETFs και άλλων δομών και δεν επιστρέφουν γρήγορα αυτή την προσφορά στην αγορά, τότε μειώνεται πρακτικά η ποσότητα Bitcoin που είναι διαθέσιμη για να καλύψει μια νέα αύξηση της ζήτησης.
Αυτό θα μπορούσε να κάνει το επόμενο ανοδικό κύμα πολύ ισχυρότερο.
Αλλά οι θεσμικοί δεν έχουν ακόμη δώσει καθαρό «ναι»
Υπάρχει όμως ένα στοιχείο που συγκρατεί τον ενθουσιασμό. Μόλις την προηγούμενη εβδομάδα, τα 13 αμερικανικά spot Bitcoin ETFs εμφάνισαν καθαρές εκροές περίπου 390 εκατ. δολαρίων, τις μεγαλύτερες εδώ και έξι εβδομάδες. Και αυτό συνέβη αμέσως μετά από εισροές 853,5 εκατ. δολαρίων την πρώτη εβδομάδα του Αυγούστου.
Η εικόνα, επομένως, δεν είναι ακόμη αυτή μιας αδιάκοπης θεσμικής επέλασης. Μάλιστα, μόλις τον Ιούλιο η Citi είχε μειώσει τις προβλέψεις της για Bitcoin και Ether ακριβώς λόγω εξασθενημένης ζήτησης, αρνητικών ETF flows και καθυστέρησης στη ρύθμιση της αγοράς. Αυτό είναι σημαντικό.
Για να μετατραπεί το σημερινό ράλι σε διατηρήσιμο bull market, οι αναγκαστικές αγορές των short sellers πρέπει κάποια στιγμή να αντικατασταθούν από πραγματικό νέο κεφάλαιο.
Το Ether στέλνει ίσως ακόμη ισχυρότερο μήνυμα
Ένα ακόμη ενδιαφέρον στοιχείο είναι ότι η ανάκαμψη δεν περιορίστηκε στο Bitcoin. Το Ether κέρδισε περίπου 26% μέσα στην εβδομάδα, κατευθυνόμενο προς την ισχυρότερη εβδομαδιαία άνοδο από τις αρχές του 2021.
Αυτό έχει σημασία διότι οι πρώτες φάσεις ενός crypto rebound συχνά ξεκινούν με το Bitcoin. Όταν η ανοδική διάθεση επεκτείνεται στο Ether και στη συνέχεια σε Solana, XRP και μικρότερα tokens, δείχνει ότι το risk appetite διαχέεται σε ολόκληρη την αγορά.
Οι FT κατέγραψαν εβδομαδιαίες ανόδους περίπου 26% για το Ether, 22% για τη Solana και 37% για το XRP.
Ο ελέφαντας στο δωμάτιο
Υπάρχει μια αντίφαση που η αγορά crypto δεν έχει λύσει. Το Bitcoin θέλει να θεωρείται αντίδοτο στην υποτίμηση του κρατικού χρήματος.
Στην πράξη, όμως, εξακολουθεί να συμπεριφέρεται σε μεγάλο βαθμό σαν asset υψηλού beta που ευημερεί όταν υπάρχει άφθονη ρευστότητα.
Αυτό εξηγεί γιατί η άνοδος των αποδόσεων το πλήττει και η προσδοκία χαλάρωσης το εκτοξεύει.
Εάν οι πληθωριστικές πιέσεις από την ενέργεια επιμείνουν, εάν οι αποδόσεις των ομολόγων συνεχίσουν να ανεβαίνουν και εάν η Fed παραμείνει αυστηρή, η πρόσφατη έκρηξη μπορεί να αποδειχθεί πολύ πιο εύθραυστη απ’ όσο φαίνεται.
Οι υψηλές αποδόσεις δίνουν στους επενδυτές μια εναλλακτική απόδοση χωρίς να χρειάζεται να αναλάβουν την ακραία μεταβλητότητα των crypto. Και αυτό είναι ένα από τα πιο δύσκολα περιβάλλοντα για το Bitcoin.
Τα επίπεδα που αλλάζουν το αφήγημα
Το Bitcoin έχει ήδη διανύσει τεράστια απόσταση από τα πρόσφατα χαμηλά των περίπου 60.000 δολαρίων. Αλλά παραμένει πολύ μακριά από το ιστορικό υψηλό του άνω των 126.000 δολαρίων.
Αυτό σημαίνει ότι η αγορά βρίσκεται σε μια παράξενη ενδιάμεση ζώνη. Έχει ανακάμψει αρκετά ώστε να αμφισβητείται σοβαρά το bearish σενάριο. Δεν έχει ανακάμψει αρκετά ώστε να επιβεβαιώνεται ένας νέος μακροχρόνιος ανοδικός κύκλος.
Και ίσως για αυτό η σημερινή στιγμή είναι πιο σημαντική από το ίδιο το +20%.
Τι θα αποδείξει ότι ο crypto winter τελείωσε
Τα επόμενα στοιχεία θα είναι πιο σημαντικά από την εντυπωσιακή εβδομάδα που προηγήθηκε.
Χρειάζεται να φανεί ότι οι εισροές στα ETFs επιστρέφουν και παραμένουν θετικές. Ότι η άνοδος συνεχίζεται χωρίς να χρειάζονται διαρκείς short liquidations. Ότι η συμμετοχή επεκτείνεται πέρα από ένα προσωρινό policy trade. Ότι το CLARITY Act ή ένα σταθερό ρυθμιστικό πλαίσιο στις ΗΠΑ προχωρά. Και, κυρίως, ότι το Bitcoin μπορεί να αντέξει εάν οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις των ομολόγων παραμείνουν υψηλές.
Γιατί εκεί θα κριθεί η μεγάλη αλλαγή. Εάν το Bitcoin ανεβαίνει μόνο όταν οι αγορές περιμένουν περισσότερη ρευστότητα, παραμένει πρωτίστως ένα risk asset.
Εάν αρχίσει να ανεβαίνει παράλληλα με τον χρυσό όταν οι επενδυτές φοβούνται για χρέος, δολάριο και νομισματική απαξίωση, τότε η ιδέα του «ψηφιακού χρυσού» αρχίζει να αποκτά πολύ διαφορετικό βάρος.
Νέο bull market ή παγίδα;
Η απάντηση, προς το παρόν, είναι ότι υπάρχουν για πρώτη φορά εδώ και μήνες σοβαροί λόγοι να μιλά κανείς για πιθανή αλλαγή κύκλου – αλλά όχι ακόμη αρκετοί για να κηρύξει το τέλος του crypto winter.
Το ράλι έχει τρία πραγματικά θεμέλια: πιο ευνοϊκή προσδοκία για τη ρευστότητα, σαφώς φιλικότερη πολιτική και ρυθμιστική στάση στις ΗΠΑ και μια αγορά που έχει ήδη υποστεί τεράστια εκκαθάριση από τα υψηλά της.
Έχει όμως και δύο ευάλωτα σημεία: μεγάλο μέρος της αρχικής έκρηξης προήλθε από short squeeze και οι θεσμικές ροές δεν έχουν ακόμη αποδείξει ότι γύρισαν οριστικά θετικές.
Το Bitcoin των 60.000 δολαρίων ήταν μια αγορά που σχεδόν κανείς δεν ήθελε να αγγίξει. Το Bitcoin των σχεδόν 80.000 δολαρίων είναι ξανά η αγορά για την οποία όλοι θέλουν να μιλήσουν. Το δύσκολο κομμάτι αρχίζει τώρα.
Γιατί τα bear markets τελειώνουν όταν παύουν να υπάρχουν πωλητές. Τα bull markets αρχίζουν όταν εμφανίζονται αγοραστές που έχουν λόγο να μείνουν.
Προτιμώμενη πηγή στην Google
Για να εμφανίζονται περισσότερα άρθρα της Ναυτεμπορικής στις αναζητήσεις σας εύκολα και γρήγορα, πρέπει να προσθέσετε το site στις προτιμώμενες πηγές σας. Μπορείτε να το κάνετε πηγαίνοντας εδώ.
