Πώς αποτιμά το ανανεωμένο «στόρι» των ελληνικών τραπεζών

Σε σημαντική αναθεώρηση των αποτιμήσεων των ελληνικών τραπεζών προχώρησε η Goldman Sachs, ενώ επισήμανε τους βασικούς μοχλούς ανάπτυξης και των τεσσάρων ελληνικών τραπεζών διαβλέποντας ότι εισέρχεται σε νέα φάση κερδοφορίας.Το νέο «στόρι»

Η αύξηση των δανείων θα παραμείνει ο βασικός μοχλός της πορείας των αποτελεσμάτων των τραπεζών, με υγιή χαρτοφυλάκια εταιρικών δανείων και σταδιακή βελτίωση της ζήτησης των νοικοκυριών, επισημαίνει στην νέα έκθεσή της η Goldman Sachs.

Παράλληλα, εκτιμά ότι αυτό θα συνδυαστεί με αρκετά ανθεκτικά καθαρά περιθώρια επιτοκίου, καθώς οι μειώσεις των επιτοκίων της ΕΚΤ έχουν πλέον απορροφηθεί σε μεγάλο βαθμό, ενώ παρατηρείται και μια ευρύτερη εστίαση στη διαφοροποίηση των εσόδων στις τέσσερις ελληνικές τράπεζες, με στοχευμένη αύξηση των προμηθειών τόσο οργανικά όσο και μέσω κοινοπραξιών και εξαγορών.

Όπως τονίζει η Goldman Sachs, η πορεία των ελληνικών τραπεζών τα τελευταία χρόνια έχει εξελιχθεί από την εστίαση στην κεφαλαιακή επάρκεια και την ποιότητα των περιουσιακών στοιχείων σε σημαντικές ευκαιρίες οργανικής ανάπτυξης με στρατηγική ευελιξία τόσο για την αύξηση των αποδόσεων των μετόχων όσο και για την πραγματοποίηση εξαγορών. Όπως υπογραμμίζει, οι ελληνικές τράπεζες συγκαταλέγονται ήδη μεταξύ των πιο αποδοτικών στην Ευρώπη — με δείκτες κόστους-εσόδων στο 30% περίπου έναντι 50% που είναι ο μέσος όρος—, ενώ εκτιμά ότι η ποιότητα των περιουσιακών στοιχείων θα συνεχίσει να βελτιώνεται.

Μάλιστα, η Goldman Sachs προβλέπει αύξηση του κόστους πάνω από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο τα επόμενα χρόνια, κυρίως για την ενίσχυση των τεχνολογικών δυνατοτήτων και των δυνατοτήτων των προϊόντων, ενώ προβλέπεται και πολυετή βελτίωση των επιπέδων κερδοφορίας και για τις τέσσερις ελληνικές τράπεζες.

Αναθεώρηση αποτιμήσεων

Ταυτόχρονα, η Goldman Sachs παρατηρεί ότι οι ελληνικές τράπεζες έχουν σημειώσει θετικές αναθεωρήσεις των κερδών ανά μετοχή (EPS) και σημαντική ανατίμηση της τιμής των μετοχών τους τα τελευταία χρόνια. Γι’ αυτό το λόγο προβλέπει την ανοδική πορεία των τιμών των μετοχών με βάση: 1) τα σταθερά αναμενόμενα κέρδη και τις προοπτικές για το 4ο τρίμηνο, 2) τις επικείμενες ενημερώσεις των επενδυτών (και/ή τα σχέδια για τη αξιοποίηση του πλεονάζοντος κεφαλαίου (NBG)) και 3) το συνεχιζόμενο ευνοϊκό μακροοικονομικό περιβάλλον στην Ελλάδα.

Έτσι, ο διεθνής οίκος προχώρησε σε αναβάθμιση της σύστασης της Eurobank σε «Buy» (από «Neutral»), ενώ για την Πειραιώς και την Alpha Bank η σύσταση παραμένει «Buy», καθώς  εκτιμάται ότι θα παρουσιάσουν σταθερή αύξηση των κερδών και διαφοροποίηση των εσόδων με ελκυστική αποτίμηση. Ο οίκος υποβαθμίζει την Εθνική Τράπεζα σε «Neutral» (από «Buy»), καθώς η τράπεζα βρίσκεται σε στρατηγικά καλή θέση και έχει πιο ισορροπημένο κίνδυνο/απόδοση στην τρέχουσα αποτίμηση, αναφέρει ο οίκος.

Οι νέοι 12μηνοι στόχοι τιμών μας είναι 5,00 ευρώ για την Eurobank (21% ανοδική τάση), 10,50 ευρώ για την Πειραιώς (20% ανοδική τάση), 5,10 ευρώ για την Alpha Bank (22% ανοδική τάση) και 16,75 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα (11% ανοδική τάση).

Οι κίνδυνοι

Σύμφωνα με την Goldman Sachs, οι βασικοί κίνδυνοι επικεντρώνονται στα εξής

-τη βιωσιμότητα της αύξησης των δανείων (δεδομένου ότι αυτή αποτελεί κεντρικό μέρος της εξέλιξης των κερδών και της επενδυτικής θέσης και για τις τέσσερις μετοχές),

-την εξέλιξη του κόστους και της πιστωτικής ποιότητας, καθώς και

-την αξιοποίηση του κεφαλαίου — με αυξανόμενες αποδόσεις, αλλά και με το πλεόνασμα κεφαλαίου να παρέχει περιθώρια για την προώθηση περαιτέρω συγχωνεύσεων και εξαγορών.