Η αγορά μετοχών πανηγύρισε την Παρασκευή έναν αριθμό που κανονικά θα προκαλούσε ανησυχία: η αμερικανική οικονομία πρόσθεσε μόλις 29.000 θέσεις εργασίας τον Σεπτέμβριο, πολύ λιγότερες από τις 90.000 που ανέμεναν οι οικονομολόγοι.
Οι επενδυτές είδαν στα στοιχεία κάτι περισσότερο από ένδειξη επιβράδυνσης. Είδαν έναν πιθανό λόγο για να συγκρατήσει η Fed τις αυξήσεις επιτοκίων. Έτσι, η αδυναμία της οικονομίας μεταφράστηκε σε ανακούφιση για τις μετοχές.
Όταν η οικονομία αδυνατίζει και η αγορά δυναμώνει
Η άνοδος ήταν καθαρή: ο Dow Jones ενισχύθηκε κατά 0,49%, ο S&P 500 κατά 0,73% και ο Nasdaq κατά 1,19%. Για τη Wall Street, το απογοητευτικό δελτίο απασχόλησης έμοιαζε να μειώνει την πιθανότητα μιας ακόμη αύξησης επιτοκίων στη συνεδρίαση της Fed στα τέλη Οκτωβρίου. Οι αγορές περιόρισαν το σχετικό ενδεχόμενο στο 22,7%, από 64,2% μία εβδομάδα νωρίτερα.
Εδώ βρίσκεται το παράδοξο: η είδηση που επιδεινώνει την εικόνα της απασχόλησης και της οικονομίας μπορεί να βελτιώσει τις προοπτικές των μετοχών, εφόσον κάνει λιγότερο πιθανή μια αυστηρότερη νομισματική πολιτική.
Τα υψηλά επιτόκια ακριβαίνουν τον δανεισμό για επιχειρήσεις και νοικοκυριά, περιορίζουν την κατανάλωση και τις επενδύσεις και πιέζουν τις αποτιμήσεις. Ιδίως για εταιρείες των οποίων μεγάλο μέρος της αξίας βασίζεται σε κέρδη που αναμένονται στο μέλλον, το κόστος του χρήματος έχει καθοριστική σημασία.
Οι επενδυτές, λοιπόν, δεν εύχονται την ανεργία ούτε μια ύφεση. Προτιμούν μια οικονομία που χάνει αρκετή θερμότητα ώστε να υποχωρήσει η πληθωριστική πίεση, αλλά εξακολουθεί να παράγει εισοδήματα και κέρδη. Θέλουν η επιβράδυνση να πείσει τη Fed να σταματήσει τις αυξήσεις, χωρίς να πλήξει τόσο πολύ τις επιχειρήσεις ώστε να ανατρέψει τις προσδοκίες για τα εταιρικά αποτελέσματα.
Ένα γνώριμο μοτίβο, με διαφορετικές αφορμές
Η αντίδραση δεν είναι πρωτόγνωρη. Τον Ιούνιο του 2019, όταν οι ιδιωτικές επιχειρήσεις στις ΗΠΑ πρόσθεσαν μόλις 27.000 θέσεις εργασίας — στη μικρότερη αύξηση σε περισσότερο από εννέα χρόνια — οι επενδυτές αύξησαν τα στοιχήματά τους για μείωση επιτοκίων από τη Fed. Οι μετοχές κινήθηκαν έντονα ανοδικά, καθώς η αδύναμη ένδειξη ήρθε σε μια περίοδο εμπορικών εντάσεων και φόβων για την παγκόσμια ανάπτυξη.
Παρόμοια ήταν η ανάγνωση τον Νοέμβριο του 2023. Η αύξηση των θέσεων εργασίας στις ΗΠΑ επιβραδύνθηκε στις 150.000 τον Οκτώβριο, κάτω από τις προσδοκίες, ενώ η ανεργία ανέβηκε στο 3,9%. Η Wall Street ενισχύθηκε, καθώς τα στοιχεία τροφοδότησαν την προσδοκία ότι η Fed είχε ολοκληρώσει τον κύκλο αύξησης επιτοκίων. Το κλειδί ήταν τότε —όπως και τώρα— η εκτίμηση πως η αγορά εργασίας μπορούσε να χαλαρώσει χωρίς να καταρρεύσει.
Το ίδιο μοτίβο δεν κρατά για πάντα. Τον Αύγουστο του 2024, τα αδύναμα στοιχεία για την απασχόληση στις ΗΠΑ ενίσχυσαν απότομα τους φόβους για ύφεση. Οι επενδυτές προεξόφλησαν μεγαλύτερες μειώσεις επιτοκίων, αλλά αυτό δεν αρκούσε για να στηρίξει τις μετοχές: η ανησυχία ότι η οικονομία μπορεί να βυθιζόταν σε σοβαρότερη κάμψη οδήγησε σε διεθνές κύμα πωλήσεων. Τότε το ερώτημα δεν ήταν αν η Fed θα χαλαρώσει την πολιτική της, αλλά αν θα προλάβει να ανακόψει την επιδείνωση.
Η λεπτή γραμμή
Τα στοιχεία της Παρασκευής αφήνουν περιθώριο για την πιο ευνοϊκή εκδοχή. Η ανεργία διαμορφώθηκε στο 4,2%, ενώ οι μέσες ωριαίες αποδοχές αυξήθηκαν μόλις κατά 0,1% τον μήνα και κατά 3% σε ετήσια βάση.
Παράλληλα, οι αυξήσεις των θέσεων εργασίας για τον Ιούλιο και τον Αύγουστο αναθεωρήθηκαν συνολικά προς τα κάτω κατά 60.000. Η εικόνα παραπέμπει σε αγορά εργασίας που επιβραδύνεται και σε μισθολογικές πιέσεις που μετριάζονται — στοιχεία τα οποία μπορούν να αφαιρέσουν επιχειρήματα από όσους ζητούν νέα αύξηση επιτοκίων.
Όμως η «καλή» επιβράδυνση και η επικίνδυνη κάμψη συχνά δεν διαχωρίζονται εγκαίρως. Αν η απασχόληση συνεχίσει να υποχωρεί, τα νοικοκυριά θα έχουν λιγότερο εισόδημα να διαθέσουν και οι επιχειρήσεις θα αντιμετωπίσουν ασθενέστερη ζήτηση. Τότε η χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής δεν θα λειτουργεί ως δώρο για τις μετοχές, αλλά ως ένδειξη ότι η οικονομία χρειάζεται στήριξη.
Η νευρικότητα δεν εξαφανίστηκε με το κλείσιμο της συνεδρίασης. Οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων υποχώρησαν αρχικά μετά τα στοιχεία, αλλά στη συνέχεια ανέκαμψαν, καθώς οι ανησυχίες για τον πληθωρισμό και την πορεία των επιτοκίων παρέμειναν. Επιπλέον, παρά την άνοδο της Παρασκευής, ο S&P 500 και ο Dow έκλεισαν την εβδομάδα χαμηλότερα.
Οι επενδυτές, επομένως, δεν αγόρασαν την ιδέα μιας ασθενούς οικονομίας. Αγόρασαν την πιθανότητα η επιβράδυνση να είναι αρκετή για να φρενάρει τη Federal Reserve, αλλά όχι τόσο βαθιά ώστε να φρενάρει τα κέρδη.
Αυτό είναι το στοίχημα πίσω από το «κακά μαντάτα για την οικονομία, καλά για την αγορά». Και η αγορά θα συνεχίσει να το αναθεωρεί με κάθε νέο στοιχείο — μέχρι να φανεί αν η οικονομία απλώς χάνει ταχύτητα ή αν αλλάζει πορεία.
Προτιμώμενη πηγή στην Google
Για να εμφανίζονται περισσότερα άρθρα της Ναυτεμπορικής στις αναζητήσεις σας εύκολα και γρήγορα, πρέπει να προσθέσετε το site στις προτιμώμενες πηγές σας. Μπορείτε να το κάνετε πηγαίνοντας εδώ.
