Μπορεί να δεις την κρίση να έρχεται. Να διαβάσεις σωστά τα οικονομικά μεγέθη, να προβλέψεις τις πολιτικές αποφάσεις, ακόμη και να αγοράσεις ομόλογα που τελικά θα αποπληρωθούν στο ακέραιο. Και, παρ’ όλα αυτά, να χρεοκοπήσεις πριν δικαιωθείς.
Αυτό είναι το παράδοξο που αναδεικνύει ο Economist, καθώς οι πιέσεις στα γαλλικά κρατικά ομόλογα επαναφέρουν ένα παλιό ερώτημα: πόσο ασφαλές είναι να στοιχηματίζει κανείς εναντίον της Ευρώπης ή υπέρ της ικανότητάς της να αποφεύγει την καταστροφή;
Η απάντηση βρίσκεται στην προηγούμενη κρίση της ευρωζώνης. Εκεί όπου ορισμένοι επενδυτές έχασαν επειδή υποτίμησαν την πολιτική. Και άλλοι επειδή την κατάλαβαν, αλλά δεν άντεξαν μέχρι να δράσει.
Ο μπάμπουρας που συνέχισε να πετά
Το 2012, ο Μάριο Ντράγκι παρομοίασε το ευρώ με έναν μπάμπουρα: ένα πλάσμα που, υποτίθεται, δεν θα έπρεπε να μπορεί να πετάξει, αλλά πετά.
Η εντομολογία του ήταν προβληματική. Η παρέμβασή του, όμως, αποδείχθηκε καθοριστική. Στην ίδια ομιλία, η δέσμευσή του να κάνει ό,τι χρειαστεί για τη διατήρηση του ευρώ έβαλε τέλος στην οξεία φάση της κρίσης.
Σήμερα, η Γαλλία ξυπνά δυσάρεστες αναμνήσεις. Διαδηλώσεις στους δρόμους, μεγάλο δημοσιονομικό κενό και αυξανόμενο κόστος δανεισμού. Όπως σημειώνει ο Economist, στις αρχές Οκτωβρίου η απόδοση του γαλλικού δεκαετούς ομολόγου ξεπερνούσε εκείνη του αντίστοιχου γερμανικού κατά 1,6 ποσοστιαίες μονάδες — η μεγαλύτερη απόσταση από το 2011.
Η Ευρώπη δεν αντιμετωπίζει ακόμη την υπαρξιακή απειλή εκείνης της περιόδου. Η ιστορία, ωστόσο, προσφέρει μια προειδοποίηση σε όσους θεωρούν ότι οι οικονομικές αδυναμίες προδικάζουν την πολιτική κατάληξη.
Το ακριβό λάθος του Πόλσον
Λίγες ημέρες πριν από την ιστορική ομιλία Ντράγκι, ο Αμερικανός επενδυτής Τζον Πόλσον έλεγε στους πελάτες του ότι έβλεπε πιθανότητα 50% να διαλυθεί η νομισματική ένωση. Το ευρώ άντεξε. Τα βασικά του funds έκλεισαν εκείνη τη χρονιά με διψήφιες απώλειες.
Δεν ήταν ο μόνος που έκανε λάθος. Σύμφωνα με στοιχεία της Sentix που επικαλείται ο Economist, περισσότεροι από επτά στους δέκα επενδυτές περίμεναν τότε ότι κάποια οικονομία θα εγκατέλειπε την ευρωζώνη μέσα στους επόμενους δώδεκα μήνες.
Υπολόγισαν τις αντοχές των οικονομιών. Υποτίμησαν, όμως, την πολιτική βούληση να διατηρηθεί η ένωση. Η Ελλάδα, η Ιρλανδία και η Πορτογαλία δέχθηκαν τεράστιο οικονομικό πόνο για να παραμείνουν. Οι εταίροι τους έδειξαν ευελιξία στους κανόνες για να τις κρατήσουν.
Δικαιώθηκε, αφού πρώτα χρεοκόπησε
Η περίπτωση της MF Global είναι ακόμη πιο αποκαλυπτική.
Υπό τον Τζον Κορζάιν, η χρηματιστηριακή εταιρεία στοιχημάτισε με μεγάλη μόχλευση σε ευρωπαϊκό κρατικό χρέος. Η εκτίμησή του ήταν ότι η Ευρώπη θα παρενέβαινε αποφασιστικά για να αποτρέψει χρεοκοπίες.
Στα ομόλογα που είχε επιλέξει, δικαιώθηκε: κανένα δεν αθέτησε τις υποχρεώσεις του. Η εταιρεία του, όμως, είχε ήδη καταρρεύσει. Η ενδιάμεση πτώση της αξίας τους ως εξασφαλίσεων ήταν αρκετή για να τη στείλει στην πτώχευση.
Η σωστή τελική πρόβλεψη δεν εξασφαλίζει ότι θα επιβιώσεις μέχρι την επιβεβαίωσή της.
Η Γαλλία και το επόμενο πολιτικό τεστ
Προς το παρόν, η αναταραχή στη γαλλική αγορά παραμένει σχετικά ελεγχόμενη. Η μετάδοση στις υπόλοιπες χώρες της ευρωζώνης είναι περιορισμένη, ενώ ο Economist δεν διακρίνει επιστροφή του φαύλου κύκλου στον οποίο οι αδύναμες τράπεζες συμπαρέσυραν τα κράτη και τα υπερχρεωμένα κράτη αποδυνάμωναν τις τράπεζες.
Το πολιτικό ημερολόγιο, ωστόσο, μπορεί να δοκιμάσει αυτές τις αντοχές. Ο Economist εξετάζει το ενδεχόμενο οι προεδρικές εκλογές του 2027 να καταλήξουν σε αναμέτρηση ανάμεσα στη Μαρίν Λεπέν και τον Ζαν-Λικ Μελανσόν: με δαπανηρές συνταξιοδοτικές υποσχέσεις από τη μία πλευρά και απειλές επιλεκτικής αθέτησης χρέους από την άλλη.
Ίσως γι’ αυτό η πιο χρήσιμη επενδυτική στάση να είναι εκείνη του Άλαν Χάουαρντ, συνιδρυτή της Brevan Howard. Στην κρίση του 2011 απέφευγε προσεκτικά το στοίχημα για την έκβαση της ευρωζώνης, αναγνωρίζοντας ότι θα κρινόταν από πολιτικές αποφάσεις στις οποίες το fund του δεν διέθετε ιδιαίτερο πλεονέκτημα πρόβλεψης.
Οι επιστήμονες γνωρίζουν πώς πετά ο μπάμπουρας. Για το πού θα προσγειωθεί η Ευρώπη —και πόσο θα κοστίσει η διαδρομή— οι αγορές έχουν πολύ λιγότερες βεβαιότητες.
Προτιμώμενη πηγή στην Google
Για να εμφανίζονται περισσότερα άρθρα της Ναυτεμπορικής στις αναζητήσεις σας εύκολα και γρήγορα, πρέπει να προσθέσετε το site στις προτιμώμενες πηγές σας. Μπορείτε να το κάνετε πηγαίνοντας εδώ.
